金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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